国内业务增长乏力，春秋航空欲加码国际业务，难掩后者营收高增毛利率下滑尴尬

证券之星 刘浩浩

近日，春秋航空在(601021.SH)在国际航线拓展方面动作频频。继一周前宣布将于下月推出成都直飞金边、曼谷两条国际航线后，又宣布将在7月开通上海至越南河内航线。

证券之星注意到，在春秋航空加快布局国际航线业务背后，其国内业务显著承压。尽管公司近年来盈利规模位居行业前列，但随着行业“内卷”加剧，其也面临越来越严峻挑战。去年公司营收同比增速相较2023年同期显著放缓，国内业务营收同比增速更是下滑至不足3%。

去年和今年Q1营收增速连续下滑

除将开通上文所披露的几条国际航线，春秋航空近日还表示，未来将根据市场需求适时加密航班频次，并考虑开通更多东南亚航线，进一步完善区域航线网络布局。

证券之星注意到，在春秋航空大举加码国际业务背后，公司业绩增长正面临较大困境。

2024年，春秋航空业绩增速显著下滑。财报显示，2024年公司实现营收200亿元，同比增长11.5%。实现归母净利润22.73亿元，同比增长0.69%。而2023年，其营收和归母净利润同比增速分别高达114.34%、174.36%。

今年一季度，公司营收增速进一步下滑，仅同比增长2.88%，归母净利润更是同比下滑16.39%。

证券注意到，在春秋航空2024年业绩增速放缓背后，其主营业务明显承压。

春秋航空于2015年上市，是国内首家低成本航空公司，主要以低廉的机票价格吸引旅客。春秋航空超过97%收入来自主营业务航空运输业务。

2024年，民航国内外出行市场均呈现显著恢复态势。但受旅客结构变化和航企同质化经营等因素影响，市场竞争更加白热化，票价持续承压。即便是成本占优势的春秋航空，也难逃市场“内卷”冲击。

财报显示，春秋航空2024年运输总周转量达到45.679亿吨公里，同比增长18.65%。旅客运输量达到2867.99万人次，同比增长18.84%。不过公司主营业务收入同比增速远不及旅客运输量增速。2024年其主营业务实现收入195.33亿元，仅同比提升11.1%，显著低于2023年同期114.52%的增速。主营业务收入在公司营收中的占比，也从2023年的97.98%缩水至97.67%。

而受起降费用等成本上涨幅度过大拖累，其2024年主营业务毛利率同比下滑0.63%至12.04%。

国内、国际客公里收益双双缩水

分区域来看，2024年春秋航空国内航线、国际航线两项业务业绩增长均面临较大挑战。其中国内业务的营收增幅同比上年大幅放缓，且显著低于国际业务营收增速。

当前春秋航空约八成收入来自国内业务。疫情后，民航国内市场复苏势头强劲。2023年，春秋航空国内收入同比增长高达89.56%。不过随着市场竞争加剧，其国内业务2024年业绩显著承压。

2024年，春秋航空国内航线旅客周转量突破504亿人公里，同比增长18.79%，旅客运输量达到2388.05万人次，同比增长10.23%。但国内业务收入却仅同比增长2.89%至153.2亿元，这一增速显著低于上年同期增速。2024年，国内业务收入在公司营收中的比重也降至76.62%，比上年下滑6.39个百分点。

在春秋航空国内业务增长已经极度乏力的状态下，其国际业务却依然维持较高增长率。

财报显示，2024年春秋航空国际业务实现收入40.17亿元，同比增长高达66.89%。国际业务收入在公司营收中占比也从上年的13.42%提升至20.08%。

不过这一营收增速相比2023年同期666.56%的增速已大幅放缓。

同时国际业务还面临成本猛增的问题。由于成本涨幅过大，2024年其国际业务毛利率同比大幅下滑，从上年的23.3%锐减至16.33%。

春秋航空在财报中亦表示，由于境外各类保障成本显著高于国内机场，随着国际航线运力占比逐步提高，国际业务对于公司整体单位成本的推升压力可能持续扩大。

证券之星注意到，在平均客公里收益方面(反映航企收益水平的核心指标)，2024年春秋航空国内、国际业务平均客公里收益分别为0.373元、0.437元，分别同比下滑6.35%、14.77%。公司整体平均客公里收益为0.385元，同比下降6.53%。

控股股东一致行动人持续减持

证券之星注意到，除了业绩承压，春秋航空还面临重要股东持续减持套现的压力。而公司控股股东一致行动人是主要减持者。

5月8日，春秋航空发布减持公告，宣布分别持有公司股份比例2.32%、1.61%、1.2%的股东上海春秋包机旅行社有限公司(以下简称“春秋包机”)、上海春翔投资有限公司(以下简称“春翔投资”)、上海春翼投资有限公司(以下简称“春翼投资”)因自身资金需要，拟自公告披露日起十五个交易日后180日内，合计减持公司股份不超过781.47万股(占公司总股本0.8%)。

而以上三个股东(以下简称“三个股东”)与公司控股股东上海春秋国际旅行社(集团)有限公司(以下简称“春秋国旅”)构成一致行动关系，其合计持有公司股份5.542亿股，占公司总股本的56.65%。三个股东合计持有公司股份5022.17万股，占公司总股本比例为5.13%。

三个股东本次减持股份为IPO前取得以及上市后以资本公积转增股本方式取得的股份。若以春秋航空5月22日收盘价58.53元/股估算，三个股东预计合计可套现约4.5739亿元。

证券之星注意到，三个股东自2018年2月以来已经多次减持。在首次减持前，三个股东和公司控股股东春秋国旅合计持有公司股份6亿股，占公司总股本比例为65.44%，其中三个股东合计持有公司股份9600万股，占公司总股本比例为10.47%。

三个股东最近一次减持发生在2023年3月底前。合计减持公司股份1023.27万股，占公司总股本比例的1.05%，当时减持合计套现约6.1亿元。

证券之星注意到，除了三个股东外，部分机构投资者也在持续减持春秋航空股份。

如公司前十大股东中的广发睿毅领先混合A在2023年一季度持有春秋航空股份数量为946.587万股，而截至今年一季度末，其持股数量已降至428.797万股，缩水了54.7%。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)