泰康人寿频繁减持招商公路，险资调仓路径出现分化

2025年5月，泰康人寿连续发布多份对招商公路的减持公告，引发了市场对险资配置策略调整的关注。据公告披露，5月22日、23日及27日，泰康人寿通过集中竞价方式分别减持招商公路股票1819.446万元、1716.441万元和82.75万元，累计减持金额超3600万元。这一动作并非孤立事件，而是延续了自2024年以来频繁减持的趋势。据了解，截至2024年12月24日，泰康人寿对招商公路的持股比例便已从峰值的6.37%下降至4.98%，退出了重要股东行列。进入2025年以来，泰康人寿的减持步伐进一步提速，截至目前，其年内已发布20次减持公告，累计减持金额超过12.67亿元。

泰康人寿与招商公路的“缘分”可追溯到2016年9月，彼时，泰康人寿以30亿元战略入股招商公路，成为其仅次于招商局集团的第二大股东，2017年招商公路成功通过换股吸收合并华北高速的方式于深交所上市，泰康人寿持有股份3.94亿股，持股比例为6.37%。这一投资在当时被市场视为“双赢”：招商公路凭借优质高速公路资产，为险资提供长期稳定回报；而泰康人寿则通过股权投资方式，助力招商公路做优做大做强。泰康人寿方面也曾公开表示，招商公路的核心资产为高速公路路产，结合招商公路的行业地位以及公路行业稳健良好的收益特点，预期将为泰康带来稳定的收益。然而，2024年之后，泰康人寿开始逐渐减持招商公路，2025年以来，减持节奏更是明显加快。

对于减持原因，招商公路公告显示，是由于泰康人寿的资产配置需求和相关投资决策。近年来，泰康人寿加大了对公用事业的投资。例如，5月15日投资13亿元于泰康-银龙水务基础设施股权投资计划(第一期)，该产品由泰康资产担任管理人，标的公司为中国水务旗下的银龙水务投资有限公司；5月9日投资5.68亿元于泰康资产发行的泰康-佛山地铁基础设施债权投资计划2号产品。此外，泰康人寿还重点增持钢铁、有色金属、电力设备等行业个股，如中南股份、神火股份、华明装备等。这些都侧面印证了泰康人寿资产配置重心的结构性转移。

南开大学金融发展研究院院长田利辉则从新会计准则的角度进行了分析，他表示，泰康人寿减持招商公路可能主要受会计准则调整与资产配置优化驱动。IFRS9准则实施后，权益投资波动对利润表影响加大，减持可平滑收益。

与泰康人寿的减持形成鲜明对比的是，中国人寿、平安人寿、太保寿险等险资机构2025年一季度却对交通运输板块密集增持，招商公路、京沪高铁、大秦铁路、宁沪高速等标的均成为加仓重点。以京沪高铁为例，截止一季度末，平安人寿单季加仓超6亿股，持股比例增加至3.67%，持股市值达100.38亿元。这一分化现象折射出机构投资者对交通运输板块价值重估的不同判断。

2025年一季度，人身险公司共计实现原保险保费收入16590亿元，同比减少0.29%，其中寿险业务的原保费收入为13832亿元，同比下滑0.98%，面临着较大压力。在此背景下，险资对资产端的收益率敏感度显著上升。中国人寿、平安人寿等的操作更注重长期价值，而交通基建行业具备长期稳定的现金流预期，京沪高铁等个股的低估值与高现金流特性，恰好符合险资对“长钱配长资产”的需求，再加上招商公路的回购护盘策略，以至于部分险资仍看好交通运输板块的“安全边际”。相比之下，泰康人寿的减持则更多体现为对资产配置风险的主动管理。

田利辉认为，泰康人寿减持招商公路不代表险资系统性撤离交通基建板块，而是结构性调整：险资仍偏好高分红、强现金流资产，但更聚焦估值合理、政策契合的标的。未来险资配置逻辑或从“规模扩张”转向“质量筛选”，并加大对智慧交通、绿色能源等新兴赛道的倾斜，兼顾流动性管理与长期收益稳定性。