险资举牌热潮仍在持续，高股息资产成为焦点

截至5月31日，中国保险行业掀起的第三轮举牌潮仍在持续，且势头愈发强劲，举牌节奏较往年明显提速。公开数据显示，2025年内已有7家保险公司累计实施15次举牌，这一数据远超2023年全年的举牌量(9次)，并已经达到了2024年举牌量(20次)的四分之三。其中平安人寿在1月至5月间已6次举牌，涉及邮储银行、农业银行、招商银行三个H股标的，新华保险、瑞众人寿等保险公司亦纷纷通过举牌杭州银行、中信银行等股票，逐步扩大在资本市场的布局。

这场持续至今的第三轮险资举牌潮爆发于2024年，是政策与市场环境共同作用的结果。

2024年9月，中央金融办与证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确提出，要大力引导中长期资金入市，培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍。2025年1月，中央金融办、证监会、财政部等六部委进一步出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确要求提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股(含权益类基金)投资规模和实际比例，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。政策层面的持续加码，为险资入市提供了明确方向和制度保障。

与此同时，低利率环境下的资产配置压力也成为了险资加速举牌的内在驱动力。当前，保险公司的净投资收益率普遍面临着较大压力。国家金融监督管理总局披露的数据显示，截至2025年一季度末，我国保险资金运用余额为34.93万亿元，同比增长16.7%，但股票投资占比仍比较低，在财产险公司和人身险公司的资金运用余额中仅分别占比7.56%和8.43%。在债券收益率持续走低、非标资产稀缺的背景下，险资对高股息、低估值的权益资产需求愈发迫切。

而得益于基本面稳健、分红稳定、估值较低等特点，银行股在15次举牌中占据绝对主导地位，成为险资的“心头好”。年内险资举牌的12家上市公司中，银行占据5席，其中，招商银行、邮储银行、农业银行H股均被二度举牌。此外，险资还加码公用事业、能源、交通运输等领域，举牌了东航物流、中国水务、大唐新能源等公司，且多数都具备高股息特征。

中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林表示，国有大行有稳健的经营基本面，且有低波动、高分红、低估值特点，平均股息率5%以上，较当前2%至2.5%的保险产品保证利率有可观利差。

华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康也指出，银行股由于具有流通市值大、盈利和分红特征稳定、股息率较国债收益率偏高等特征，对于以追求稳健低波收益为主的中长期资金来说，具备较强吸引力。

此外，H股相对于A股来说更受险资青睐，年内险资举牌的12只股票中，有9只为H股(含A+H股)，占比高达75%。这一现象主要与港股市场的折价率优势、 高股息红利的稳定性、新金融工具准则的实施以及税收优惠有关。

值得注意的是，险资举牌上市公司的偏好不仅限于财务回报，更包含战略协同效应。例如，新华保险在举牌杭州银行后，明确提出将通过股权纽带深化银保合作，推动双方业务联动发展；中国人寿举牌电投产融，则与其近年来强化绿色金融投资的战略一脉相承，符合其“政策导向+产业升级”的投资逻辑。这种“财务投资+战略绑定”的模式，使得险资在获取分红的同时，还能通过资源整合提升投资价值。

展望2025年下半年，险资举牌潮的热度仍有望延续。华创证券认为，举牌潮继续的主要驱动来自三个方面：一是分红险销售占比预计提高的背景下，负债端资金风险偏好有望提升；二是偿付能力考核边际松绑，偿二代二期工程过渡期按照一司一策延长；三是长端利率下行倒逼权益资产需进一步发挥增厚投资收益的功能。

在此背景下，针对险资的投资逻辑，华创证券进一步分析指出，银行板块虽然周期属性较为明显，但股息率优势支撑银行股强红利属性；公用事业、环保、交运等板块处弱周期，预计分红意愿较高、持续高分红比例的标的亦有望受险资关注。