减收减利的天目湖：三大核心5A级景区去年业绩全面下滑，募投项目五年“难产”

证券之星 刘浩浩

在国内旅游市场持续回暖之际，天目湖(603136.SH)却交出了一份营收连续五个季度同比下滑的成绩单。2024年公司营收和净利润双降，归母净利润同比缩水近三成。

证券之星注意到，去年天目湖的核心景区业务业绩下滑显著，酒店、温泉等配套项目业务同样大幅萎缩。旨在提升景区竞争力的两个募投项目交付时间也一再延迟，推进缓慢。多重压力下的天目湖所面临的发展形势颇为严峻。

核心景区业务主营利润缩水32.5%

财报显示，天目湖2024年实现营收5.362亿元，同比下降14.87%。实现归母净利润1.047亿元，同比下降28.8%。2025年一季度，天目湖虽然归母净利润同比增长26.45%，但营收却同比下滑1.6%。这已是公司营收连续五个季度同比下滑。

对于2024年业绩下滑，天目湖表示主要受到外部市场环境影响。

天目湖于2017年上市，是集观光、休闲、度假、高端旅游等功能于一体的综合旅游服务商。公司旗下现拥有包括3个国家5A级旅游景区、1个主题乐园等在内的众多文旅项目。

证券之星注意到，在天目湖2024年业绩下滑背后，业务收入在公司营收中占比超五成的核心业务景区业务业绩下滑显著。

2024年，国内旅游人次与收入均保持稳健增长态势。数据显示，2024年国内出游人次同比增长14.8%，国内游客出游总花费同比增长17.1%。

不过天目湖的境遇却并不容乐观。虽然天目湖旗下拥有长三角地区较为稀缺的集山、水、竹、温泉于一体的独特自然景观资源。但长三角地区同时还有无锡鼋头渚、杭州淳安千岛湖等诸多实力雄厚的旅游度假景区，且区域内交通发达，游客选择众多，区域内景区间竞争格外激烈。

财报显示，2024年天目湖景区业务实现营收2.824亿元，同比下降13.03%。实现主营利润1.989亿元，同比暴降32.5%。业务毛利率则降至70.43%，同比减少0.81个百分点。

从核心景区来看，天目湖旗下的山水园、南山竹海两大5A级景区2024年营收、主营利润、毛利率均同比下滑。

其中，山水园景区实现营收1.479亿元，同比下滑17.47%，实现主营利润1.031亿元，同比下滑18.3%。南山竹海景区实现营收1.346亿元，同比下滑7.58%。实现主营利润9584万元，同比下滑8.9%。

酒店业务利润同比下滑近三成

证券之星注意到，2024年天目湖其他主营业务业绩也均出现不同程度下滑，包括收入占公司营收比重近三成的酒店业务，以及配套的温泉业务、水世界业务等。

为提升游客出游和消费体验，天目湖在不同旅游项目内兴建了包括高端野奢酒店、五星级温泉度假酒店、精品庭院酒店等在内的多种类型酒店，涵盖“御水温泉”和“遇”两个品牌系列。2023年，其酒店业务营收一度达到2.074亿元的高点。

不过2024年，天目湖酒店业务业绩骤然“变脸”。财报显示，2024年天目湖酒店业务实现营收1.594亿元，同比缩水23.1%。实现主营利润3411万元，同比下滑27.86%。

2024年，天目湖酒店业务毛利率相较上年减少了8.49个百分点，从29.88%滑落至21.4%。毛利率大幅缩水，揭示其在经营层面面临沉重压力。2024年，其酒店业务营收占比也从上年的32.92%缩水至29.74%。

温泉业务和水世界业务是天目湖为提升夏冬两个淡季业绩而推出的项目，分别针对冬季和夏季市场。不过虽然已发展超过10年，该两大业务的体量依然较小，且2024年业绩双双大幅下滑。

御水温泉是天目湖旗下的5A级温泉。财报显示，2024年天目湖温泉业务实现营收4228万元，同比缩水10.4%。实现主营利润1986万元，同比下滑13.05%。业务毛利率则同比减少1.42个百分点至46.98%。

而水世界业务业绩更为惨淡。2024年仅实现营收746.5万元，同比暴降41.28%。业务主营利润则由上年的盈利转为亏损323.9万元，同比下降464.96%。

证券之星注意到，曾经被天目湖寄予厚望的温泉和水世界两大业务，2024年合计仅实现营收4974.5万元，两大业务收入在公司营收中占比分别仅有7.89%、1.39%。

募投项目多次延期五年仍“难产”

证券之星注意到，当前天目湖尚有两个募投项目在实施中。不过值得注意的是，这两个为提升景区竞争力而发起的募投项目推出时间为2020年，历经五年仍未能成功交付。

2020年3月，天目湖以向社会公开发行可转债的方式募得资金净额约2.897亿元，拟全部用于“南山小寨二期项目”、“御水温泉(一期)装修改造项目”。两个项目投资总额分别为2.297亿元、6000万元。

据公司当时发布的募集说明书披露，南山小寨项目占地面积约70亩，以酒店为主体，建成后将推动南山竹海区域的整体提档升级，提高公司盈利水平。预计交付时间为2022年9月。

御水温泉项目主要对已有酒店设施做翻新改造升级，旨在提高酒店及温泉市场竞争力，有助于提升游客接待人次及人均消费水平，增加公司收入。预计交付时间为2021年9月。

不过证券之星注意到，两个项目自推出以来推进极其缓慢，交付时间多次推迟。

2022年4月，天目湖公告称，因受疫情和防疫政策影响，决定将南山小寨、御水温泉项目交付时间分别延迟至2023年9月、2022年9月。2022年8月，公司再次公告，决定将南山小寨、御水温泉项目完成时间延迟至2024年9月、2023年9月。

2023年8月，公司又以南山小寨项目开工建设条件尚待完备、担心影响御水温泉实际经营为由，将两个项目交付时间同时延迟到2025年12月。

而据天目湖最新公告，截至2024年底，南山小寨项目累计投入资金仅131.28万元，实施进度0.57%。御水温泉项目累计投入资金2228.44万元，实施进度37.14%。两个项目合计推进进度仅8.14%。

而值得注意的是，天目湖当初推出这两个募投项目旨在提升景区竞争力和盈利水平，而时隔五年公司所面临的发展形势已显著改变。一再“难产”的两个项目即便能顺利落地，未来业绩前景也已充满未知数。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)